伴随改革开放的推进，尤其是正式加入WTO的临近，国内的银行业开始迈出了结构调整的节奏，相继颁布了一些充实资本金、提升竞争优势的政策，同时，证券市场结束了试验期，开始走向规范化进步的道路。这标志着中国的金融业正在走向市场。但由此而引发的各种问题，又成为进一步政策调整的出发点。

1、面向市场的银行结构调整

1、调整的背景。

1994年，国内银行业同意了一个国际准则，即巴赛尔银行监管委员会所拟定的资本充足率标准。这说明国内的银行业开始走向市场、走向开放。巴赛尔条款需要银行的核心资本与其加权风险资产的比率至少为4%，其总资产或净值占其加权风险资产的比率至少为8%。这是一个保证国家金融系统安全的有效准则，不只为35个契约国所同意，而且为世界大部分国家所承认，国内还将该标准正式载入商业银行法第39条中。按巴赛尔标准，商业银行需要要根据有风险的企业来进行经营，而不可以以空壳银行通过转手经营储蓄者资金来存活。这与空手套白狼的传统银行理论不同。根据传统的银行理论，银行是将资金所有者“典当”的资金视为我们的资金贷给需要者，银行本身并不在经营中投入资金。由此导致了银行的道德风险、破产威胁及信用降低，给银行业的经营带来了困难，所以，为控制风险，提出资本金标准是一个效果最好的方法。这就是巴赛尔条款的意思。

80年代，国内的银行与财政离别，开始承担独立的职能，但，因为传统计划经济的遗产，再加上国家财力因放权让利而削弱，政府为控制经济，国内银行业使用了近乎垄断的国有银行体制，国家通过该体系将采集的资金投于国有企业。为了使该步骤不至于被中间截流，国家通过各种方法限制居民的资本选择，如取缔民间非合法金融，限制证券市场进步，控制直接投资等，但，伴随经济改革不断深入和经济的进步，单一的资金获得途径没办法满足不断增加的社会资金需要，于是，90年代初国内银行业经过了一轮自由化的改革，出现了一些非国有股份制银行和非银行金融机构。因为国有银行垄断了社会资金的分配，不利于正在兴起的非国有经济的进步，于是在一些地方开始自发形成以信用社和基金形式出现的金融组织，担负着地方性的资金融通工作，成为乡镇企业和城市非国有经济资金提供的主要途径。至1994年，全国的城市信用社达5000家以上，其贷款的一半以上流向城市集体企业，8%左右流向私营企业。据估计，提供给私营企业的贷款等于国有银行的5倍。但，这类金融机构所具备的先天不足是信用度低，资金量小，只能以高利率来吸收社会资金或从国有银行借款，然后以较高利率借出，这就增大了经营风险。在经济高涨时期，风险一般被掩盖起来，而一旦经济紧缩，常见出现经营困难，不只资金来源成了问题，而且贷出去的款也难收购。国家借此进行了金融整顿，合并了机构，走上了金融集中化的道路。这类合并后的机构又成了另一类垄断型的机构，对中小微型企业的贷款来起因此也被切断。 同时，国有银行也搞起了第二银行，即信托投资公司。在银行的带动下，其他机构也加以仿效，于是成立了很多非银行金融机构。这类机构名义上从事委托存贷业务，实质上是借助关系以低利息从国有银行弄来资金，然后以市场利率贷放出去，或干脆自己从事房产等高风险高盈利投资，这事实上是国有银行逃避国家信贷管理进行风险投资的方法。据估计，到1995年底，国有银行对信托机构的放款数额达5500亿元，这也是国有银行呆坏账迅速增长的一个主要原因。为了整顿金融秩序，央行采取了压缩信托投资公司规模使其与商业银行脱钩的方法，其数目从1994年底的393家降到1996年底的244家，但其导致的资金损失大多已没办法挽回。

还有一个原因也要看到，国有商业银行飞速在全国布网经营，但因为实行地方的分权式管理，这类机构成了地方政府的钱口袋，再加上银行营运管理不善，很多基层机构成为国有银行的包袱。90年代中后期，伴随银行商业化的推进，巴赛尔标准的推行与亚洲金融危机的影响，国有银行不只追求效益的冲动开始占了上风，而且金融风险意识渐渐增强。于是，在国家整顿金融秩序、防范金融风险形势下，每个商业银行开始缩短战线，压缩基层银行机构，上收贷款权力，货币市场出现了逆细分化倾向，一方面存贷款向四大国有商业银行集中，其垄断趋势进一步加大，其次，其他商业银行也从基层行集中资金，进行大额度放款，使得中小微型企业获得银行资金的途径进一步萎缩。这一格局因为亚洲金融危机的爆发而变得更紧急，银行收得愈加紧。 这样来看，在垄断和集中化的主导趋势下，国内的银行体系还面临着以下问题，一是国有银行包袱重、营运管理水平低，且资源垄断紧急；二是非国有银行实力有限，信用度不高，规模过小，抗风险能力差；三是没形成适当的利率决定机制，导致银行经营风险大。在这种格局下，由于国有银行的资金主要投向国有企业，资金的流向不尽合理，所以给整体经济进步导致了困难，这是银行业调整面临的基本矛盾。

2、调整什么，如何调整

从一国的整个资金流动过程看，个人获得的各种资金有三个流向，即消费、储蓄和其它投资，社会资金流入银行业暂时或长期地存放，银行所能动用的只不过其中的一部分。假如银行可以完全履行其作为资金集散中心的职能，则经济运行中的资金提供是基本平衡的，由于资金供应求购者与产品市场上的产品供应求购者正好地位相反。但，在经济剧烈波动或资金流动存在结构性失衡时，上述的对称性被打破，就会形成资金供应求购失衡。在国内的资金流动过程中，这种失衡主要由结构性原因引起，银行吸收分散资金集中供给国有企业的结果是，资金过多地流向并没那样大需要和能力的国有企业，而其它需要者的资金没办法满足，于是形成资金的二次分配和多次分配，人为地导致资本高价和配置扭曲，而且形成了一条长长的资金食利链，滋生腐败。不只这样，国家控制储蓄利率也是对供给者的利益剥夺，由于储蓄者被取消了资金用的选择权，只能以底价获得利率。对于从事资金集散的银行来讲，更是获得了一个与众不同的垄断地位，资金支配权成了获利的最好工具。通过底价采集资金剥夺储蓄者的利益，并没通过产品的低本钱和底价格返还买家，而是成了各类中间取利者的收益和无效益的投资，结果是银行反而背上了重债。中小微型企业和民营企业没正常的筹资途径，为高利贷的风靡大开了便捷之门。这就决定了大家调整银行结构的基本出发点，即疏通资金流通途径，形成有效率、市场化的资金集散中心。由此而涉及的政策问题相当复杂，主要有：

一是要坚决消除资金无效分配机制，使资金流向合理化。现在，国有银行给国有企业服务的状况并未改变，国有企业提供了2、三产业整个产出的不足40%，但却占用着60%以上的资金投入，这是导致银行业困境和社会资金失衡的主要原因。使资金能真的按市场规则进入资金的真的需要部门，是体制和政策调整的主要目的。

二是要形成适当的银行结构体系，打破银行业的国家垄断。在国内，国有银行的资金流入国有企业，国有企业是国有银行的服务对象。由此而提出的问题是，假如国内银行体制还基本上是国有银行的一统天下，资金的合理分配就不可能，银行业的正常角逐也不会形成。所以，需要国有银行扩大服务对象，在非常大程度上只不过一厢情愿，最根本的方法还是打破国有银行的垄断，鼓励和进步紧贴市场的非国有金融机构。通常来讲，一个稳定而有效率的金融体制是从民间部门的利益冲突及其协调过程中成长起来的，而在计划体制背景下进行的金融市场化改革，其实质更应是政府部门的退出与民间部门的进入和成长，变政府配置金筹资源为由民间部门配置金筹资源，进而在民间部门之间确立正常的金融买卖关系。不只这样，资金服务是一个多层次、多样性的体系，由于资金需要是复杂的，单靠合法的银行业并不可以全部解决需要者的问题，如农民贷款，城市小型工商企业、个体劳动者、风险型企业、贫困人群和特殊人群的资金需要等，只有通过各种特殊的银行和非银行金融机构才能提供服务；银行体系完备了，资金的结构性流动失衡才能最后解决。所以，开放银行业的投资，形成多样化的银行格局，是提升银行业营运管理水平、减少金融风险、提升资金借助效率的要紧一环。除此之外，现有100多家里小商业银行也有一个调整问题，包含存款保险、重组合并、剥离不好的资产等。 三是对国有银行进行调整。在这方面，政府开始采取了一些手段，如：提升银行业的资本金，减少不合理债权；将逐步对国有独资商业银行进行改制，引进其他投资者；从打造现代银行规范入手健全管理规范、提升管理水平、精简机构职员、提升银行竞争优势等，使国有银行逐步走向市场。同时，为了缓解宏观资金分配的矛盾，合理划分了银行贷款权限，将服务对象扩大到各类非国有经济。这类政策调整有益于国有商业银行摆脱困境，提升竞争优势，但要真的获得突破，势必涉及到产权、职员、资本金、治理结构等一系列重大问题的根本改革。假如说国有企业的改革困难，那样，国有银行的改革就更难。而能否在这方面获得突破，直接关系到中国经济改革和进步的前途。 四是实行利率市场化，使资金价格有一个适当的定价基础。目前，国内拆借市场、银行间债券市场、外国银行办理外汇业务，其利率已经市场化了，且现在价格走低，利率水平不高，正是改变形成机制，使利率市场化的最好机会。这个时候放开贷款利率以形成资金的市场定价，可以促进银行改变经营，使资金流向更合理。现在，利率市场化的障碍有2、一是思想上的顾虑，担忧放开将来利率升高，失控。其实，放开将来，利率升降都是市场的正常反应。在价格常见走低的状况下，利率也不会升得太高，况且央行控制着再贷款和再贴现方法，可以进行调节。二是技术上和操作上的困难。通常来讲，国债收益率构成长期收益曲线，是市场利率的基准线，但在国内当前情况下，因为四大国有商业银行的垄断地位，事情正好反了过来，不是国债收益率影响和决定银行利率，而是四大银行的本钱决定国债的招投标价格，国债利率的涨跌取决于四大国有银行的行为，因而现在的国债收益率还很难成为市场利率的基准。在削减四大国有银行垄断地位的同时，能否作出适合安排，限制四大银行的行为，使国债收益率渐渐成为市场利率变动的参照。 以提升银行竞争优势和市场化为核心的银行业结构调整，不只有益于进一步改变过去集聚社会资金支持经济进步的赶超型进步策略，也是对改革以来出现的银行业集中化和垄断化趋势的修正。做为一个进步中的人口大国，国内过去和将来所面临的主要问题还是促进经济进步，但伴随改革开放的深入，单纯通过资金的输入来达到高增长的成效愈加差，而且后患无穷。这就迫使大家的金融结构要进行分散化、市场化的调整，这也是国内经济进步新阶段提出的需要和加入WTO的需要。以银行调整为重点的金融结构调整，将对国内以后的经济进步产生重大的影响。

2、证券市场进步

在银行业开始结构调整的同时，做为金融体系的另一个要紧成员，证券市场正在稳步进步，以《证券法》的推行为标志，国内证券市场经过10多年试点后正式纳入金融体系，并在经济中发挥愈加大有哪些用途。

1、国内证券市场概况

为了使本文的叙述更有针对性，这里的证券市场主要指的是股票市场，而其它种类的证券，如政府和企业债券暂不做剖析。

企业的股票是该企业资产所有权的代表物，是一种明晰的产权，股票的持有和买卖是一种所有权的拥有和让渡，首要条件是该代表物需要是真实的。所以，股票本质上是与国有企业的意思相冲突的，由于国有企业理论上归人民所有，其产权没办法分割，假如分割则利益应归于全民，这在理论上是没办法达成的。好在国内90年代搞的企业发行股票的试点及自发买卖市场的形成，并没考虑理论问题，也就有了可操作性。

不论是80年代中后期各地兴起的证券买卖场合，还是90年代初在上海、深圳打造的证券交易平台，开始时都是地方行为，国家没设立专门的证券管理机构。这里的证券市场可以说是一个自由放纵和不规范的市场。一是上市企业的上市条件是由证券交易平台拟定的，而证券交易平台是一个以盈利为目的的企业单位，所以，从监管的角度看，它只有权力保证上市公司本身是存在的，但没权力去保证上市公司不搞弄虚作假欺骗投资者。所以，上市条件事实上对上市公司并无约束力。这就需要政府来提供保证上市公司水平的监管体系。二是上市公司到底是什么样的状况，投资者是不了解的。当一个企业的股票在证券交易平台化为一种代号将来，事实上，投资者也并无需再去知道该符号的实质内涵，由于符号的收益能脱离企业的资本变化，这就为大量投资者提供了自由炒作的空间，符号本身也就具备了价值。但，对符号的炒作是有限度的，所以最后股票价格就会波动。对投资者和股票价格进行直接控制是不可能的，但假如由此延伸至投资者可以任性妄为，操纵市场，就是监管的问题。监管是一种公共商品，就象警察保持公共秩序一样。所以，规范市场行为自然是政府要管的事情。1991-1993年初，因为证券市场的运行缺少规范保障，资金大户肆意做市，投资者盲目炒作，股价连续翻倍，导致市场无序，于是，国家正式打造证券管理机构，开始介入监管，在上市企业的选择和控制投机上采取了一些手段。

但，政府介入证券市场监管并不势必是有效率的。假如管制过度，其成效等于引进老虎来驱赶狼，使市场陷入另一种无序状况。无奈，国内的证券市场就走入了这一极端。伴随管理权限上收，政府的证券管理机构事无巨细地插手证券市场的运行，其一是上市企业的审批制和额度制；其二是直接监管制。在证券交易平台挂牌的上市公司，其增长由政府学会，指标由政府分配，审批方法由政府制定，审批过程由政府实行，一句话，实行的是指令性计划。如此做的结果虽然解决了上市公司无序增长的问题，但却导致供应求购不协调，市场剧烈波动，地方政府与上市公司合伙欺骗投资者等问题。不只这样，政府监管不是从规则上着手，而是使用无规则的一事一议的处置方法，引导上市公司和投资者去探寻监管的漏洞，市场的无序性有增无减。其间以琼民源事件最为典型。这段时期的证券市场是被管制的无序，表面上国家监管，但该管的没管，反而用了计划经济的方法来管市场，结果是加剧和放大了市场波动。深沪两地的股票指数从1993年上半年达峰值后一泻千里，至1994年6月份两市股指跌幅近80%，大多价格只等于一年前的10%左右。跌幅之大很罕见，两市资产损失达数百亿之多，很多投资者血本无归。在1996-1997年，政府过去发动了一波行情，1998年又归于沉寂。这一时期，两市的市场覆盖面在不断扩大，上市企业的数目也在不断增加，市场影响力愈加大。但市场的不规范则是显见的事实。

对于股票市场的进步规律，理论上有五阶段之说，即停滞阶段、操纵阶段、投机阶段、巩固或崩溃阶段、成熟阶段，具体来讲，这五阶段状况如下。

①停滞阶段。股票市场处于初创期，仅有少数人了解股票市场的存在，买卖方法落后，手续烦杂，买卖本钱高，挂牌上市的公司少，股票价格基本上维持在票面平价水平，大概随时间推移使股票价格低估。在变动的经济环境中更是这样。不过，当投资者开始发现股息收益超越了其他形式的收益时，就开始购买股票，起初非常小心，然后渐渐踊跃。

②操纵阶段。当一些市场参与者发现，股票提供量极少，流动性有限，购买少量股票就大概使一种或多种股票价格上升时，操纵阶段就开始了。只须价格扶摇直上，别的人就会开始购买，操纵者赚钱后就能飞速离开市场。使股票投资者更有吸引力的政府手段和买卖方法的变更，可以引起更活跃的买卖。

③投机阶段。当一些人开始获得很多资本收益和收益时，更多的投机者就会遭到吸引而加入市场，当价格被哄抬到高过股票基本价值，买卖额飞速上升后，投机阶段也就开始了。新发行股票过多地被认购，以导致很多公司公开供应股票，股票提供量飞速扩大，这个时候，再加上政府开始介入市场采取行动控制投机，如保证金需要的提升，较高的经纪人佣金，机构投资者的销售，增收买卖和收益税，过多供应政府所拥有些股票或刺激对大公司股票的新的包销等。但否能控制投机成效并不明显。

④巩固或崩溃阶段。伴随政府的介入和市场的飞速扩大，到肯定时候，股市可用于投资的资金枯竭，新发行的股票已没办法认购，投资者开始意识到，股票价格已升得太高，股价与其基本价值已无任何联系，股票价格开始下跌。相对于兴盛程度的大小，股价下跌的速度有缓有快，这里就开始了调整或崩溃阶段。在发生如此的价格下跌后，投资者需要几个月、甚至几年时间才能重新获得信心。这主要取决于价格下跌的程度，也取决于一国当时的利率、经济增长、公司利率、通货膨胀、其他投资方法的收益、政府对鼓励股市进步的刺激手段及机构投资者的行为等。在这一调整阶段，很多投机者会成为投资者，他们不愿亏本卖出，把股票作为长期投资形式持有，期望以后价格回升。

⑤成熟阶段。当刚开始的投资者重新获得信心，而且在首次价格跌落时未遭到损失的新投资者也参加市场活动后，一个新的成熟阶段也就开始了。更多的机构投资者加入市场活动，会促进市场渐渐走向成熟，买卖量会趋向稳定，投资者也会更有理性，股票供给范围更大，流动性也得以增强。股份虽然会继续波动，但已变得不那样剧烈。假如出现大幅度的价格波动，这一般是因为重大政治、经济问题，货币和汇率政策的大幅变动，其它重大经济政策调整和政府过度干涉等原因所致。

国内的证券市场经过了前四个阶段，现正在进入第五阶段。现在，国内深沪两地上市挂牌买卖的股份公司1000余家，股票总市值近4万亿元，流通总市值1万亿余元，是一个影响力日大的和进步中的市场。

2、证券市场的进步与政策调整

在正式确立了证券市场在金融体系中的地位将来，国内的证券市场开始向规范化的方向进步。主要表目前：一是对证券市场在国民经济中的地位和用途进行了重新评价，确立了其作为直接筹资市场的身份，而且通过各种具体手段来提升证券市场的地位；二是在市场的规范化方面下了大力气，尤其是在规范政府的监管行为上获得了明显的进展，使过去的投机市、政策市的情况大有改观；三是市场的投资行为发生了非常大变化，投资者的结构有了改进，使得市场呈现稳步上扬的格局，与经济大环境的走势基本相符。这类变化，得益于证券市场的政策改进。在证券法颁布后，国家颁布了很多的政策法规，在规范投资者、上市公司、政策的行为上有了非常大进步，使证券市场的规范化进步成为主流。这类政策变化有以下几方面： 第一，针对整个股票市场投资者分散，易于导致股指剧烈波动和投资者行为很难规范的缺点，着力培育和进步长期机构投资者，如组织大型证券投资基金，改组证券公司以扩大其股本，允许和鼓励企业，包含国有企业入市买其股票，允许保险公司资金入市交易挂牌买卖的证券投资基金等，允许基金管理公司和证券公司进入银行业同业拆借市场从事拆借、交易债券业务，允许证券公司所持股票抵押贷款等，鼓励一批有资金实力的投资机构长期持有上市公司股票，以起到稳定市场、规范市场的目的。这类政策的颁布，为证券市场创造了一个渐渐改进的市场环境。不过，也要看到，现在国内机构投资者的行为还没一个规范化的约束机制，上市企业的水平没相应提升，再加上市场上机构投资者的资金与散户投资者的资金之比为1∶10，存在紧急的结构偏差，机构投资者有哪些用途没办法得到有效发挥，其行为也不规范，短期化倾向紧急。需知，打造机构投资者、长期投资者存活进步的市场环境，是证券市场长期平稳发展的要紧环节，进步中国证券市场之所以会历程五个阶段，而且还会出现反复，其主要原因就是市场投机紧急，投资者的行为长期没办法规范。所以，造就一批优质、规范化运作的证券市场机构投资者是十分必要的。国内筹备在现有机构投资者的基础上，再进步和造就一批大型证券投资基金，以增强机构投资者的实力。假如可以在2-3年内使机构投资者与散户投资者的市场资金实力之比，由现在的1∶10变为3∶7或4∶6，国内证券市场的平稳发展也就有了可行的基础。

第二，政府行为不断规范，按市场规则监管证券市场的政策环境正在形成。这是大家看到的最可喜的变化，前十年国内证券市场的不规范，除去市场本身的运行缘由外，主如果因为，所谓政策导致的剧烈波动给投资者导致了非常大的损失，上市公司资源的行政配置导致了利益的再分配格局和加强了市场风险。政府的不合理干涉导致了投资者和上市公司行为的扭曲等。可以说，当时是以行政管理和计划经济的思维在经营和控制这一高风险的市场，结果该管的没去管，不该管的管得太多，给市场的进步导致了障碍。现在，这类障碍正在逐步消除，其表现有：

一是正在逐步推行股票发行审核制，取消股票上市的指标分配。以后企业股票发行上市，不再需要政府控制和分配的发行指标与地方政府或国务院有关部门的推荐，而是只须符合法律法规的需要，经省级政府或国务院有关部门赞同 ，股票主承销商就可向中国证监会推荐并报送申请文件，证监会对拟发行的股份公司核准后，由外部专家组成的发行审察委员会进行审批。这是按市场规则分配资源的重大改进，也是规范证券市场的要紧步骤。过去实行的所谓发行额度分配方法，是典型的政府经营市场的体现，由此导致了政府、上市公司、投资者行为的巨大扭曲。如1993-1994年的市场崩溃，深沪两市股指在一年半左右时间内狂跌80%，大部分股票价格被压缩在1-5元之间，投资者对市场失去信心，起因于国家公布在1994年度要新发行55亿股票。上市指标的行政分配，导致上市资源借助效率低。如为了控制上市公司家数采取数目控制，地方新发行的股票是大盘而家数少，形成人为资产膨胀；而为了控制股票数目不控制家数，则很多上市一些流动股极小的公司，通过行政方法进行监控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更为紧急的，为使国有企业脱困，很多经过包装的国有企业上市圈钱，导致很多亏损或毫无进步前景的企业市场，给投资者信心导致打击。直到现在，很多大盘股国有企业的股价还在发行价附近波动，遭到了市场的长期冷落，企业本身也没变化。所以，改变股票供给方法，形成一个市场化的股票供应求购机制和价格形成机制，是国内证券市场规范化进步的要紧标志。

二是通过股票发行价格的市场化改革，逐步消除1、二级市场上的价格套利机会。过去，股票的1、二级市场存在着巨大的差价，使得一级市场的申购资金多达数千亿元，无风险套利风靡，而且那种发行方法给上市企业的内部人提供了一个暴富的机会，由此产生了各种腐败行为。通过股票上市的上网发行和向二级市场投资者配售相结合，发行价格采取不事先确定而由市场申购者的需要确定等手段，为股票的合理定价奠定了科学的基础。如此，1、二级市场价格的人为差别消失，使投资者处于一个平等角逐的环境，也消除去借助股票上市暴富的基础。

三是市场的扶优汰劣机制正在形成。这主要表目前，通过创设二板市场鼓励国内高新技术企业上市，鼓励重组的政策和退出证券市场的机制。现在，在国内证券市场上，上市公司是真的的终身制，一只股票上了市，只须自己不宣布破产，即便早已资不抵债或已形成巨额负资产，股票照样买卖，而且市场价格不低。投资者之所以敢于冒险交易这种股票，就由于他们认定，这种企业不会真的破产清算，而是会有各种政策使其复生或以壳资源出售。对于这种已经结束其经营期的企业，要形成适当的淘汰机制，才会激起证券市场的活力，使投资者真的投资于有价值的股票。正在推出的连续三年以上亏损的上市公司逐出证券市场的试点，将是改变这一困境的良策。需要就此搞出一套具体推行方法。不只这样，在推行汰劣的同时，也颁布了一些扶优的方法，如对于国家需要鼓励进步的高新技术产业，通过创设二板市场来促其进步，对这类企业采取更宽松的政策，只须求上市公司上市前有一年盈利记录、最低资本额为3000万元，并对这类股票不设单日交易涨跌停板限制。该市场大概在年内推出。如此，进步证券市场就与推行产业政策、提升企业竞争优势紧密联系起来。

历过十年的试点运作，国内的证券市场正以迅速的节奏逐步走向规范。不过，要使证券市场走向成熟，还有不少问题需要解决。如上市公司和政府的信息披露机制不完善，大户提前了解重大信息进行炒作的现象紧急；大资金者的行为没得到规范和监管，导致庄股风靡，短期炒作，给市场的稳定形成威胁；对上市企业的财务监督薄弱，现在通过中介机构对上市公司营业额进行审核的机制不健全，不真实报表时有发生；证券市场的平稳发展机制不健全，投资者没更多的风险回避途径，只有股指上涨才能获利，因而，投资者风险大，机构投资者尤甚等。这类问题的正确解决对于证券市场的长期进步至关要紧。 3、证券市场与银行业协调进步

在证券市场规模扩大和市值增加的同时，作为银行资金的要紧来源，居民的储蓄增量呈现不断下滑之势。从去年6月以来，居民储蓄增长率不断降低，有些地方已经出现负增长。这就引起了大家的忧虑，提出了银行和证券市场进步的相容性问题。从宏观资金总量看，从银行流走的一块资金进入了证券市场是势必的，问题在于流动的合理性和规模分配格局应该怎么样理解。

大家了解，银行业是通过发达的分支机构吸收零散存款后投放到经济中去，这一供应求购转换过程能提升资金借助效率，减少资金供给者的风险。但，银行运用供给者储蓄的资金进行大规模的贷款活动时，却承担了市场的全部风险，尤其是假如银行资金投向单一，风险大，本钱高，则会使经营风险增加。通常来讲，银行的风险有两类：一是系统性风险，这是由政府的利率汇率政策、国内外宏观经济走势、政府的控制等原因导致的，只须从事银行业务，这种风险都有。这是银行所没办法控制的。二是经营性风险，指银行资金投向、资金运用方案、资金风险评估、管理水平等，每个银行的风险不同，其大小由营运管理水平决定。过去，国内的银行风险主如果系统性风险，银行不好的债权的形成多由政策引起。近几年，伴随银行的商业化的推进，银行自己的经营性风险加强。这就给银行业的经营提出了新需要。不只这样，过去国家通过限制个人的投资途径来保证银行资金供给的政策，伴随证券市场的进步而逐步削弱和消失，使银行只能立足于市场求进步，垄断社会资金的能力自然减弱，银行业的地位也随之降低，成了企业管理软件中的一员，这类都属正常。应当看到，通过银行来配置社会资金，是一种高本钱、高风险而效率较低的配置方法，由于，间接筹资体制是将资金通过银行进行评估后再贷放给企业的，而银行的评估更多地依据过去的信用、资金安全性来考虑，缺少一个适当的市场角逐规则来选择适合的资金需要候选人，更多地是靠长期关系、主观判断和某些人的决策，信息完全不对称。所以，这类资金并未必会落到最需要资金而又资金借助效率最高的企业之手，以至会出现地下的资金二级、多级分配机制，形成资金的高本钱、高风险，即便市场再发达，这种缺点也很难克服，象国内如此正在形成中的市场，上述缺点更为明显。与此不同，证券市场做为一个直接筹资的途径，其资金流动规则和价格由一个角逐性的市场来定，并且信息更为透明，投资者被免去了中介机构经营资金的本钱等，所以，通过证券市场来配置社会闲散资金是一个更有效率、风险更小的市场。海外的经济进步也已经证明了这一点。象美国如此直接筹资发达的经济，其资金借助效率比以间接筹资为主的日本等国家要高，而且，宏观经济的稳定性也要高，所以更具备持续性的经济成长能力。

现在，国内证券市场正处在进步之中，深沪两市的流通市值刚过一万亿元，而1998年底，各类银行和其它金融机构的资金运用为11万亿元，通过证券市场直接融通的资金只及银行间接筹资的1/10。所以，目前谈论直接筹资对银行冲击并不现实，只不过因为银行现在不好的债权较大，这一变化值得关注。不过，伴随直接筹资的不断进步，直接筹资的比率以后势必会提升。到底如何分配比率适合，则要视国内经济进步水平和金融结构而定。对于滞留于证券市场的数万亿资金，不是资金的真的分流，而是银行间资金分配格局的变化。从银行统计看，降低的居民储蓄以保证金形式在证券公司存入银行，变成了银行的活期存款M1，从构成上看是M2降低而M1增加。这与现在银行系统统计数据的变化是相符的。这类资金并没消失，只不过科目转换。不过，因为证券企业的保证金一般存入有发达分支机构的国有银行，导致了银行间资金分配格局的变化，对非国有些中小银行不利。要解决这一问题，只有推进银行业的改革。

与银行业和证券业协调进步密切有关的另一个问题，是分业经营和混业经营的问题。现在，国内的商业银行法、证券法和保险法都明确规定，严格推行分业经营，一个机构只能经营一种业务，不可以互相参股。这里有两个问题：一是海外在向混业经营进步，在美国，企业筹资通过股票和债券，无需贷款，贷款给自然人，主要满足流动性需要，银行走向个性化服务。混业的一个好处是可以发挥数据库、互联网和研究机构等的规模效应，减少资金本钱。虽然中国与美国的状况有非常大差距，但在面临加入WTO和对外开放金融业的状况下，境外混业，境内分业；外资机构混业，内资机构分业，不利于中国金融的角逐。假如外资机构的数据处置在海外，其在国内的的分支机构只不过一个终端，对我更为不利。二是虽然规定分业经营，分业监管，一些变相的混业也在进行。尤其是允许证券公司进入拆借市场和保险资金入市场，混业经营的口子也有所松动，央行、证监会、保监会的联系和协调机制也开始启动。在这样的情况下，适合放松这方面的限制，允许一些机构混业经营，对于中国金融业的进步，或许更为有利。